(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
限制性股權(quán)激勵(lì)落地，公司核心中高層激勵(lì)充分。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)崛起，流量和營(yíng)銷方式日趨碎片化，新客戶和新品類拓展有望加速，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
投資要點(diǎn)：
投資建議：限制性股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。上調(diào)2019- 2021 年EPS 至2.69（+0.04）/4（+0.51）/5.64（+0.98）元，參考可比公司給予2020 年60X PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至240 元，維持增持。
限制性股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。公司擬向14 位中層管理人員授予17 萬(wàn)股限制性股票激勵(lì)（包含預(yù)留3.1 萬(wàn)股），授予價(jià)格103.63 元/股。業(yè)績(jī)考核條件為：2020-2023 年，公司每年扣非凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）較2019 年增長(zhǎng)30%、65%、100%、135%，對(duì)應(yīng)復(fù)合利潤(rùn)增速不低于23.8%，我們預(yù)計(jì)公司實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型哂诠蓹?quán)激勵(lì)考核條件。
新品類+新品牌加速拓展可期。短視頻、直播等新流量方式崛起，2018年短視頻營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模140 億元，同比增長(zhǎng)521%，2019 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)200%+；淘寶直播2018 年GMV 過(guò)千億（+400%），未來(lái)目標(biāo)5000 億，新一代流量運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)下網(wǎng)創(chuàng)有望受益。公司以整合營(yíng)銷和服務(wù)腰部品牌能力見(jiàn)長(zhǎng)，在網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)崛起的大趨勢(shì)下公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，未來(lái)有望加速獲取美妝、大快消等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，加速自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間近萬(wàn)億，龍頭有望受益于市場(chǎng)集中度逐步提升。2018年電商代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模9623 億元，行業(yè)格局分散，參考其他互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展歷程，大部分最終走向寡頭壟斷。代運(yùn)營(yíng)企業(yè)資本化提速，有望推動(dòng)行業(yè)加速整合，龍頭企業(yè)市占率有望加速提升。
